资治通鉴：你一定要小心这种人，那真是砍人不用刀，杀人不见血！
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泡泡玛特迎来强劲提振，高盛最新研报指出，该公司 3 月新推出的 IP 系列在国内线上渠道需求旺盛，全线售罄。此前，知名投资人段永平公开宣布入�。步徊降闳际谐∏樾�。周二泡泡玛特股价一度大涨超 8%，高盛分析师 Michelle Cheng 等人在 4 月 13 日发布的研报中写道，截至 4 月 10 日，该公司所有毛绒玩具系列在官方线上渠道均已售罄，" 表明市场需求强劲，新 IP 人气很高 "。该公司 3 月发布了两个备受瞩目的系列，分别与三丽鸥和国际足联（FIFA）合作。尽管单日涨幅亮眼，泡泡玛特今年以来股价仍累计下跌约 14%，明显落后于恒生指数同期约 0.6% 的涨幅。此前 4 月 2 日，市场曾因担忧公司过度依赖 Labubu 单一 IP 而引发抛售，导致市值一度缩水约 330 亿美元。 新 IP 全线售罄，国内需求信号积极高盛研报显示，泡泡玛特旗下 The Monsters IP 在 3 月推出两款重磅毛绒玩具系列—— The Monsters x Sanrio 及 The Monsters x FIFA。其中，The Monsters x Sanrio 系列首批备货相对充裕，抖音首批供货量超过 4.5 万件，天猫超过 3 万件；The Monsters x FIFA 毛绒挂件首批供货则更为克制，抖音超过 2.5 万件，天猫超过 1 万件，目前在二手市场仍维持逾 20% 的溢价。此外，IP Dimoo 旗下新系列（The Secret Theatre Club）首批供货同样充足，抖音超过 3 万件，天猫超过 2 万件。高盛指出，截至 4 月 10 日，上述所有毛绒玩具系列在官方线上渠道均已售罄，印证了国内市场需求的韧性。即将于 4 月 16 日上线的 Twinkle Twinkle 新系列，截至 4 月 13 日在抖音的预约量已达 3 万至 6 万件，追踪表现优于此前的 Have a Good Run 及 Angry Molly 系列，但仍落后于 Twinkle Twinkle 此前的系列。 增速环比放缓，二手市场降温尽管需求信号整体积极，高盛的数据也揭示出增长动能的边际减弱。据第三方数据库，泡泡玛特天猫与抖音旗舰店 3 月合计销售额同比增长 67%，较 1 至 2 月约 139% 的同比增速明显放缓，带动 2026 财年第一季度整体增速约为 115%。二手市场方面，3 月及 4 月初整体进入降温期。Labubu 旧系列二手价格在 3 月出现回调，新系列折扣收窄但溢价空间有限，目前仅 FIFA 毛绒挂件及隐藏款仍维持溢价。Twinkle Twinkle、Dimoo、Skullpanda、Molly 及 Crybaby 等 IP 的二手价格均出现不同程度的环比下滑。高盛分析师指出，与此前热门系列相比，新系列的二手市场表现 " 不够令人兴奋 "。 海外市场承压，美国销售急转直下海外市场的表现则构成更为明显的隐忧。高盛数据显示，泡泡玛特美国信用卡销售额 3 月同比下滑约 46%，与 2 月同比增长约 36% 形成鲜明反差，导致 2026 财年第一季度美国市场整体仅录得约 2% 的同比增长。从具体产品来看，The Monsters x Sanrio 系列在泰国、欧洲及美国官网开售时迅速售罄，但补货后截至 4 月 9 日在上述地区仍有现货；The Monsters x FIFA 系列自上线以来在泰国、欧洲及美国官网均未售罄。泡泡玛特 APP 海外月活用户（MAU）在美国及欧洲环比下滑，东南亚则基本持平。高盛研报同时指出，泡泡玛特管理层此前已对海外市场持审慎态度，引导全年公司销售增速在 20% 以上，隐含对海外市场的保守预期。高盛目前对泡泡玛特维持 " 中性 " 评级，12 个月目标价为 184 港元，较当前股价仍有 14% 上行空间。 段永平入�。谐∏樾骰穸钔馓嵴裨诟呤⒀斜ù呋杉凵险堑耐�，知名投资人段永平的公开表态也为市场情绪带来额外支撑。段永平近日在社交媒体上宣布，" 我的泡泡玛特保险公司正式开张了 "，确认已通过卖出看跌期权的方式开始布局泡泡玛特。段永平表示，是泡泡玛特最新一期财报的盈利数据激发了他的研究兴趣，" 连续花了好几天去理解这家公司，很久没有这种兴奋感了 "。他坦言此前因觉得这门生意 " 离自己太远，不容易理解 " 而未曾深入研究，但对创始人王宁一直印象良好。